上证指数险守3800点 金价年内涨幅归零

现在还有什么资产是安全的？市场底部临近了吗？

昨日，上证指数盘中跌幅一度超过3.8%，失守3800点整数关口，至收盘时下跌3.63%，报3813.28点，两市逾5100股下跌。

日本、韩国股市同样面临较大压力，日经225指数重挫近2000点，日内跌幅超3%。韩国交易所于KOSPI指数下跌5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。

与此同时，向来被认为是避险资产的黄金也不再保值，COMEX黄金价格失守4300美元/盎司，现货黄金价格年内涨幅归零。

中东局势正在挑动全球资本市场的神经。“太夸张了，年初大家还在交易慢牛预期，现在直接变滞涨（指经济停滞与通货膨胀率同时升高的经济现象）逻辑了。”杭州相关私募基金经理陈拓（化名）认为，“几乎没有什么策略是保险的，全天候（指多资产配置）、HALO（指买入具备重资产、低淘汰率特质的企业）交易，多空策略在市场高波动的情况下，生存空间都受到了挤压。”

发生了什么？

导致本轮全球资本市场大幅波动的“黑天鹅”正是中东局势。据新华社消息，伊朗外交部在声明中表示，要全面恢复霍尔木兹海峡的可持续安全与稳定，针对伊朗的军事侵略和威胁必须停止，美国和以色列破坏伊朗稳定的行动必须停止，伊朗合法利益必须得到充分尊重。

与此同时，美国总统特朗普21日晚在社交媒体发文，威胁伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁伊朗“各类发电厂”。

愈演愈烈的中东局势导致全球资本市场剧烈波动，投资者避险情绪急速上升，这导致包括股票、债券等在内的各类风险资产遭到抛售。

记者统计发现，自今年2月28日中东局势升温以来，全球主要股票市场均遭遇大幅下跌，其中标普500指数下挫5.41%，上证指数下跌8.4%，日经225指数下跌12.46%，韩国KOSPI指数下跌12.73%，就连一向被认为避险性能出色的黄金价格同样下跌超过21%，而受益于油价大涨的布伦特原油指数和WTI原油指数则大涨接近50%。

黄金为什么也不保险了？

投资圈有句老话叫“大炮一响，黄金万两”。现实情况是，目前避险能力出众的黄金也没抵挡住中东这只“黑天鹅”，跟随股票、债券等众多资产一同下跌。

“出现这样的情况和市场预期改变有着很大的联系。”陈拓说，“过去市场都在交易降息预期，美联储降息对于黄金这类无息资产来说是好事，但是中东局势拉高了通胀预期，过去的降息逻辑变成了加息，这使得美元相比黄金更具有吸引力。”通常情况下，美元和黄金呈现反向走势。

3月21日，招商银行发布黄金账户业务点差调整提示，由于近期黄金市场波动加剧，为防范相关风险，自3月23日起，该行黄金账户业务在同一报价时点下的买卖交易点差调整至5元/克，其中买入方向点差增加2元/克，卖出方向点差保持不变，调整后的点差方案预计将运行至6月27日。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，美伊冲突导致全球股市大幅下跌，高杠杆融资盘面临巨大的强制平仓压力，投资者需要在短时间内筹措资金以满足清算要求。在此背景下，前期累积了较高浮盈的黄金便成为变现的首选标的。这种为了回补股市保证金而进行的被动抛售，导致黄金在风险资产下跌时也同步承压，两者在短期内呈现出正相关关系。

Wind数据显示，现货黄金价格在今年1月29日一度攀升至5598.75美元/盎司的高点。不过从今年3月初开始，现货黄金价格呈现总体向下趋势，这也使得许多前期高位买入黄金的投资者损失惨重。

还有什么资产是保险的？

在全球资本市场遭遇重挫后，几乎所有投资者都在问一个相同的问题：现在还有什么资产是安全的？

“降低股票资产仓位，保留足够多的现金是应对当下市场冲击的最佳方式。”杭州相关券商投资顾问称，“在市场并未有效企稳的情况下，盲目抄底和猜测只会加剧亏损，因此降低持仓波动、‘管住手’比任何方法都直接有效。”

华泰证券研究显示，在伊朗局势仍然不明朗的情况下，全球流动性环境出现较大扰动，高流动性资产尤其是前期浮盈较多的资产被无差别卖出，导致股债金之间的相关性显著提升：在2025年12月31日，A股和美股、国债、黄金的20日相关性分别为微弱负相关、显著负相关、微弱正相关；而到上周五，A股和美股、国债、黄金的20日相关性分别为微弱正相关、微弱正相关、显著正相关。这意味着，靠配置美股、国债、黄金来对冲A股的波动效果打折扣。在这种场景下，降低组合波动率或是较优应对方式。

好的信息也伴随着全球资本市场的快速下跌开始积聚。德意志银行策略师Jim Reid回顾了30次重大地缘政治事件后的美股表现，发现标普500平均低点通常出现在冲击发生后约3周。目前市场正接近此时间窗口，历次事件的最大回档幅度中位数约为-6%。Reid还说，市场通常在冲击后34天内收复大部分失地。

独立研究机构Variant Perception也认为，市场情绪即将迎来转变，未来几天不确定性恐到顶峰。该机构还指出，近期黄金与股票同步暴跌，是市场“去风险”和强制平仓的信号，而这往往预示着市场底部临近。