从泡沫破灭到AI精耕 智能零售柜主动迎战“上市大考”

扫码开柜、自取商品、小程序自动结算，如今智能零售柜已广泛落地杭州写字楼、产业园等场景，这些看着不起眼的机柜，迎来了高光时刻。近日，智能零售柜品牌“丰e足食”运营主体丰宜科技正式向港交所递交招股书，成为继友宝在线之后，又一家冲击港股的智能零售柜企业。历经行业洗牌、技术迭代，曾经泡沫丛生的货柜赛道逐步告别粗犷模式，进入精细化运营新阶段。

18.4万台柜机领跑 AI降本破局

夏日炎炎，杭州财富金融中心大厦内，不想外出的上班族会在大楼里的“丰e足食”智能柜前扫码买瓶饮料。

这台不起眼的零售柜背后，是全国布局、规模领先的智能零售柜运营商——丰宜科技。招股书显示，截至2025年底，企业在全国72座城市布局18.4万台智能零售柜，对应市场份额达21.5%，堪称“无人店之王”。而比它更早上市的友宝在线，其机柜保有量为4.97万台，市场占有率5.8%。

从营收规模来看，2023至2025年丰宜科技营收从12.44亿元稳步攀升至20.09亿元。在商品销售端，饮料品类为其核心营收来源，贡献超六成销售额，依托高频刚需、周转速度快的特性，支撑起整体高毛利水平。过去三年，丰宜科技的毛利率都在50%以上，2025年更是高达56%。

但智能柜属于重人力运营模式，海量的机柜点位依赖人力补货，人力成本持续走高。透过招股书，为了抢占更多点位，丰宜科技的销售费用率高达47.8%——接近一半的收入都花在了市场拓展和设备维护上。规模扩张并没有摊薄成本，反而让单柜营收持续走低。经测算，2024年丰宜科技单柜月均营收1132元，到了2025年则只有1034元。

针对这一痛点，丰宜科技正试图用AI把“重生意”做“轻”。在招股书中，丰宜科技将自身定位为AI驱动型零售企业。依托自研AI智能体，系统可24小时实时分析全国机柜的销售、库存动态数据，优化补货路线与配货量，将单名补货人员可管理点位从60个提升至120个，最终实现降本增效的目的。

十年赛道洗牌 行业进入精耕时代

丰宜科技IPO为观察行业提供了一个清晰的切口，而其背后的行业图景更为波澜。将时间拨回2017年，无人货架以“新零售”之名站上风口，备受资本青睐。

彼时，猩便利、果小美扎堆铺柜，头部企业单月新增点位动辄上万。但高达30%以上的货损率、极低的复购率和失控的运维成本，让这场狂欢在两年内迅速落幕。

大浪淘沙之后，行业被迫从野蛮生长转向技术驱动的精细化运营。以RFID、重力感应、动态视觉识别为核心的智能柜逐步取代开放货架，货损率被压降至5%以内，补货效率和消费体验大幅提升。数据显示，全国智能柜保有量从2021年的9.14万台猛增至2025年的85.53万台，整体规模扩张近9倍。

在这一过程中，存活下来的玩家也以更理性的姿态步入正轨。友宝在线2023年登陆港交所，如今丰宜科技叩门资本市场，同时农夫山泉、元气森林依托自有产品跨界布局，均是行业从失序走向规范、初步形成稳定商业形态的佐证。

然而，步入正轨并不等于驶入坦途。规模化盈利，仍是整个智能柜行业的共同挑战。

翻看已上市公司友宝在线的财报，2025年持续亏损，广告增值业务大幅缩水，二级市场市值大幅回落。丰宜科技招股书也透露，补货物流、商品损耗、后台系统维护等运营支出，并不会因规模扩大而线性摊薄。加之便利店、外卖闪购、社区团购等多元渠道的竞争，智能柜的商品定价空间受到挤压，盈利天花板并不算高。

因此，丰宜科技赴港IPO，无法成为行业成功上岸的保证，它更像是一张阶段性答卷的提交。业内人士分析，丰宜科技所代表的，是智能零售柜作为一种“毛细血管”式零售基础设施，已经嵌入了城市的即时消费网络，但它能否从“站住”到“站稳”，实现持续、稳定的规模化盈利，仍需要时间去验证。