定价规则一变，“躺赚”一去不返

全面注册制下首批主板新股上市

定价规则一变，“躺赚”一去不返

中国江苏网讯 3月27日，首批主板注册制新股中重科技、登康口腔开启网上申购。伴随着这两家公司新股的到来，全面注册制下一个关系到投资者的重要变化——“打新”规则的调整，现实地摆在了投资者面前。

一直以来，江苏投资者都是二级市场交易的积极参与者。根据公开报道，江苏股民开户总数曾一度突破700万户。“打新”新规对普通投资者有没有影响？江苏投资者如何应对？

在华泰证券南京解放路证券营业部，记者遇到一位姓张的老股民。老张有着10多年的“打新”经验，提及曾经的“战绩”，他说，“那时候，只要打新中了签，就会被形容为大肉签。为什么叫大肉签呢，因为只要中签就能挣钱，而且挣的不是小钱。”因此，在注册制实施以前，“打新”常常被认为是“躺着赚钱”。

其中的逻辑也很容易理解。注册制实施前，根据证监会相关规定，新股发行价有一个不超过23倍市盈率的“指导价格”。在这一“天花板”下，准上市公司的新股发行价就会“定得不怎么高”，直接结果是公司一上市，股票便遭到“爆炒”，股价大幅攀升，以发行价中签的投资者自然就有钱赚。

全面注册制下，一个重要的变化即是“23倍市盈率上限”的取消，一切交给市场。

“询价阶段没有限制后，最终发行价有可能很高，这么高的价格拿到市场上，可能就没有人接盘。对投资者而言，自然风险比以前高。”东吴证券南京国睿大厦营业部相关人士介绍。他表示，科创板、创业板试点注册制后，有一些投资者觉得在这两个板上“打新”风险太大，于是放弃了“打新”，或者转向了主板。未来，“打新”可能需要更多的专业水平和承受能力。

以首批主板两只新股为例，中重科技发行价格为17.8元/股，对应的发行市盈率为29.01倍；登康口腔发行价格为20.68元/股，对应的发行市盈率为36.75倍。华安证券金工团队给出的数据显示，从参与情况来看，中重科技参与账户数8600个左右，其中个人投资者213名；登康口腔参与账户数8000个左右，其中个人投资者257名。市场化定价机制，让普通投资者更谨慎地参与“打新”，有效减少新股被“爆炒”的可能。

“23倍市盈率上限”取消之外，新股发行还有两个重要变化。一是在网上申购方面，每一申购单位的新股数量由之前的1000股调整为500股，对应市值要求也调整为5000元。二是在涨跌幅方面，与科创板和创业板一样，此次主板施行全面注册制之后，新股上市前五日不设涨跌幅限制，第6个交易日开始，恢复每日10%的涨跌幅限制，这也意味着新股上市“连板效应”将不复存在。

“我们这一代股民，投资还是比较粗放的。随着资本市场越来越完善，对个人投资者的要求也越来越高。我们也要转变投资思路，与市场发展同行。” 南京股民江女士表示。

南京证券宏观策略研究员周正峰、嘉实基金投资总监胡永青等机构专业人士均认为，未来投资者在参与二级市场投资时，可能更要去关注上市公司本身的质量和发展。对于公募基金、社保基金、保险资金、养老金、企业年金等机构投资者而言，则更要专业地去报价，进一步压实自身对市场的责任。